貝恩的角色1

貝恩資本是一家機構投資者，在它的眼裏，國美電器的價值沒有疑問。

但是，一個過於強勢的大股東還是不受歡迎的。

一邊是低至1。12港元/股的「地板價」，一邊是尚無法預知的黃光裕風險。

2009年1月，當貝恩開始認真考慮這樁交易時，貪婪與恐懼，同時折磨著這家國際投資機構。但它沒有太多時間權衡，KKR、凱雷、黑石等老對手，同樣在虎視眈眈。

2006年6月，貝恩從眾多國內外投資機構中脫穎而出，成功完成了對國美電器的抄底。在此之前，竺稼已經擬定今後在國美電器的策略：節制大股東黃光裕，穩定管理層，讓國美電器平穩度過短期危機，更重要的是，推動國美電器股價的穩步回升。而陳曉，被貝恩視為最為重要的「合作夥伴」。

貝恩從來都不是一個「被動」投資者，在國美電器，它同樣採取了強勢介入。通過派駐3名董事，並指定1名獨立董事，以及連橫陳曉、王俊洲、魏秋立、孫一丁等執行董事，貝恩最終實際控制了國美電器的權力核心--董事會，擁有了遠超其權益的影響力。

不過，在股權層面，2009年6、7月間，貝恩試圖讓黃光裕成為「財務投資者」的「連環計」最終失敗。而身在獄中的黃光裕，卻通過「高拋低吸」，凈賺20億港幣，但其付出的代價是，與貝恩的關係產生了難以彌合的裂痕。

沒有永久的朋友，也沒有永遠的敵人。2010年8月，因為堅持將國美電器未上市門店從上市公司割裂，陳曉最終被貝恩視為了「價值破壞者」，而黃光裕家族則因此獲得一個與貝恩和解的契機。

在黃光裕和陳曉之間保持一個微妙的平衡，始終是竺稼最為重要的任務。

對於貝恩來說，沒有什麼是不可以談的。國美電器的控制權、董事會席位甚至是陳曉的去留，都只是談判的籌碼。它的目標只有一個，在3到5年內，將國美電器的股價推升至4港元/股上方，確保貝恩獲得300%的投資回報。

要達成這一目標，貝恩對國美電器的要求是，既要改善經營，提高利潤率，也就是「每股盈利」，又要保持擴張，提升市場佔有率，也就是「成長性」。前者，陳曉足以勝任，而後者，離不開黃光裕的支持。

對於國美電器的價值，貝恩是沒有疑問的。

「貝恩投資是一家私募股權投資基金，我們的業務就是在世界各地包括中國尋找投資機會。我們希望能找到這樣一個公司，它能夠從事於一個非常具有增長潛力的行業，能夠在行業當中佔據一個比較強的競爭地位，同時還能夠有一支強大的管理團隊。」2009年6月22日，在與國美電器達成投資協議后，竺稼說。

「我們可以看到，在這三個方面，國美都能夠讓我們滿意。首先，中國的家電零售行業是一個高速發展的行業，在過去將近20年的時間裏面，這個行業已經有了非常高速度的發展，我們相信今後仍然會有很高速度的發展。」「國美在中國家電零售領域的定位是人所共知的，不管是從門店網絡覆蓋廣度，還是經營規模和產品來講，都具有領先地位。國美也有非常強的管理團隊，在這樣的團隊領導下，國美已經取得了非常好的業績，我們也相信，這樣的團隊能夠帶領國美在新階段當中取得更好的發展。這就是我們為什麼想要投資國美，為什麼我們今天為能夠最終入股國美感到這麼興奮。」當然，竺稼知道，這一項目最終能否稱得上「成功」，將取決於貝恩能在什麼價位上賣出國美電器股票。「我們肯定幾年後是要退出的。雖然沒有明確的退出時間，但我們一般的投資周期是5至7年，有比這個短的，也有更長的，要視具體情況而定。」同其它私募股權基金相似，貝恩的目標也是在5年左右的時間內，獲得300%以上的投資回報。貝恩買入國美電器股票的成本約為1港元，只要推動股價上漲至4港元上方，它便可以成功套現離場。這並不算是個很高的目標，2008年年初，國美電器的股價一度上漲至21。5港元（考慮2008年5月的拆股因素，相當於目前的5。6港元）。

只要讓國美電器恢復到2008年年初的水平，就可以獲得300%乃至400%的超額回報。對於竺稼來說，這就是他的責任，也是他評判對錯的最高標準。

2009年1月之後，面臨「資金鏈斷裂」風險，國美電器開始了大規模的找錢運動。當時包括貝恩資本、摩根士丹利、KKR、厚朴投資、華平投資、凱雷、黑石、復星集團、弘毅投資在內的多家國內外投資機構，都與國美電器進行了正面接觸。