第１５章 法網恢恢(5)

雖然約瑟夫沒有在為米爾肯支付律師費一事上食言，但他現在為每月的費用定了個上限——１２５萬美元。正如約瑟夫所說，米爾肯可能有資格得到金錢所能買到的最好的法律辯護，但沒有資格得到金錢所能買到的所有法律辯護。利曼大為光火，對一個記者說：「邁克爾·米爾肯所能得到的辯護質量的高低不會為德萊克賽爾支出律師費的多少所左右。」不久，約瑟夫還與米爾肯就律師費分攤問題發生了爭吵。在德萊克賽爾·伯恩漢姆·蘭伯特公司與政府達成協議后，約瑟夫對當年公司的獎金分配重新做了計算，讓米爾肯的高收益證券部分攤一定比例的律師費，分攤的數目在獎金中扣掉。雖然米爾肯已離開了該公司，雖然政府阻止向他發放這年的獎金，雖然他應該有更重要的事情要處理，但他仍然對律師費的這種分攤與約瑟夫爭辯不休。德萊克賽爾和米爾肯的律師始終沒有達成共識。隨着內部爭吵不斷升溫，德萊克賽爾·伯恩漢姆·蘭伯特公司的資金越來越少。１９８９年１月，該公司的資金為１５億美元，到１０月時則剩下不足７億美元。１０月中旬，又一起德萊克賽爾不能控制的事件重擊了該公司。聯合航空公司的母公司ＵＡＬ公司宣佈，它不能完成一起已將其股價推高到每股２００多美元的融資買斷業務。ＵＡＬ融資買斷業務的失敗明確了垃圾債券市場的健康與發動引起股價攀升的企業收購之間的共生關係。機警的買主不願再投資垃圾債券。沒有了垃圾債券市場，股票奇高的價格就難以再支撐下去。１９８９年１０月１３日，泡沫破裂了，成為１９８７年黑色星期一的小規模重現。受與收購有關的股票價格猛烈下跌的影響，股票市場下挫了近２００點，為有史以來股市單日下挫點數第二多的一次。這次事件很快震驚了華爾街，業內人士稱之為「小崩潰」。與１９８７年１０月那次股市崩潰相比，這次「小崩潰」事前呈現的預兆要長。它以綜合資源公司和卡姆泊（Ｃａｍｐｅａｕ）公司事件為開端，接着類似情況繼續出現，垃圾債券發行者開始在履行責任上違約。在債券融資量大的交易上，特別是在１９８７年股市崩潰之前的狂熱時期完成的債券融資交易，付款條件想方設法掩蓋這些投資的內在問題，所用的方法常常是發行所謂的「零息票」債券，實行所謂「以物付款」和「重新設置」等，幾年來這些方法都要求不用任何付款。最後，垃圾債券行業終於自食其果。當很多公司像綜合資源公司一樣承認它們不能履行就在幾年前急切做出的承諾時，整個垃圾債券市場的債券價格開始急劇下跌。垃圾債券業的許多人士越來越產生一種懷疑，即懷疑米爾肯經常宣稱的「投資低等級債券比投資高等級債券收益率高」的觀點是錯誤的。甚至有些米爾肯的忠實分子也產生了這種懷疑。當對１９８９年的金融資料進行搜集和分析時，這種懷疑得到了證實。獲得巨額收益的是那些犯罪分子們。根據利泊爾分析服務公司的報告，在１９９０年結束的２０世紀８０年代，投資普通垃圾債券的收益率增長了１４５％。事實上，這個數字比投資於股票的收益增長率（２０７％）要低很多，也比投資米爾肯經常嘲笑的投資級公司債券的收益增長率（２０２％）和投資美國國庫券的收益增長率（１７７％）低，與投資低風險的貨幣市場互助金的收益增長率相當。在該年代的上一年，垃圾債券的收益率為負１１．２％。事後看來，米爾肯的「天才」似乎表現在他的蠱惑人心的能力上，竟使許多人相信他的「以低風險獲得高收益」的信條。正如米爾肯的大客戶之一、遠西金融服務公司垃圾債券業務經理大衛·斯凱伯１９９１年對《華爾街日報》記者所說的，「無論邁克爾·米爾肯說什麼，有人都信以為真」。但事實證明，「債券投資者得到的全是風險，而收益少得可憐」。實際數據還使羅賓遜公關公司宣稱的米爾肯融得的資金拯救了企業家和小公司的說法失去可信性。根據頓與布拉德斯特里特（Ｄｕｎ＆Ｂｒａｄｓｔｒｅｅｔ）的研究報告，自１９７７年至１９９０年年中，在一百零四家通過米爾肯公開發行不可調換垃圾債券融資的小公司中，２４％拖欠債務或破產，是小公司拖欠債務或破產率的五倍。米爾肯的一些大客戶開始以驚人的速度在債務重擔下倒閉。拉爾夫·英格索爾由於不能償付德萊克賽爾發行的債券，失去了對他的美國報業集團的控制。威廉·法利對西點皮帕里爾公司的收購半途而廢。托馬斯·斯皮格爾被逐出了哥倫比亞儲蓄信貸銀行，該銀行被政府接管。最後，幾乎每一個曾經是米爾肯債券主要購買者的儲蓄信貸銀行都宣告破產而被政府接管。德萊克賽爾·伯恩漢姆·蘭伯特公司自己能絕處逢生嗎？約瑟夫知道形勢非常嚴峻，他已經意識到德萊克賽爾難以再獨立支撐下去。１９８９年９月，即在垃圾債券市場和股票市場１０月份發生小崩潰之前，約瑟夫就秘密開始給華爾街各家大公司的主要負責人打電話，尋求注資或尋找合併夥伴。這樣做對約瑟夫來說是難為情的，因為他打去電話的那些公司正是德萊克賽爾以前恐嚇過的公司。許多公司對約瑟夫的電話回都不回，回電話者也拒絕了約瑟夫的請求，他們認為德萊克賽爾仍有可能受到投資者的民事起訴，從而會為合併增加變數。德萊克賽爾的名聲和它的認罪給它的競爭對手們留下了很壞的印象，儘管這些競爭對手仍然覬覦德萊克賽爾在垃圾債券業的餘威。多年來，德萊克賽爾一直很傲慢，專橫跋扈，拒絕與其他公司分享承銷費，約瑟夫很快領教了這種行為的代價。德萊克賽爾·伯恩漢姆·蘭伯特公司在華爾街沒有朋友。正當德萊克賽爾的處境變得日益危殆時，約瑟夫該考慮如何兌現他以前向員工所做的１９８９年薪酬不少於１９８８年的７５％這一承諾了。現在看來這個承諾做得有些草率，但約瑟夫認為，如果不兌現承諾，他將信譽全無，員工會大量流失，從而毀掉公司。於是，他想出了一個「兩全」之法。他找公司高級管理人員談話，說服他們領取１９８９年獎酬時以公司優先股的形式領取一部分，不要都領現金。約瑟夫第一次呼籲員工把公司的生死存亡放在個人眼前的經濟利益之上。他認為，在德萊克賽爾的高級管理人員中，畢竟沒有人真正需要更多的現金，因為他們已經都很富裕了。令人驚奇的是，約瑟夫沒有正確理解德萊克賽爾企業文化中的道德規範。長期以來，德萊克賽爾·伯恩漢姆·蘭伯特公司孕育了一種思想觀念，那就是：公司只是謀取個人利益的工具。這種觀念在米爾肯身上得到了具體體現。當約瑟夫要求大家少拿一些現金獎時，布萊克及其同盟者抗議聲雀起。最後，約瑟夫總算說服布萊克接受了一些優先股，不過他們為具體數量爭得不可開交。基西克要順從得多，他積極做貝弗利山分部人員的工作，使他們都同意了約瑟夫的要求。約瑟夫把自己的２５０萬美元獎金全部領了優先股。儘管如此，員工們以公司優先股形式領取的獎金平均只佔獎金總數的１８％。德萊克賽爾只節約出了６４００萬美元現金，而它急需的現金超過２億美元。１９９０年到來時，德萊克賽爾的各種問題更加突出了，其短期貸款人拒絕再向它放款。該公司不能出售短期商業票據。當以前的短期貸款到期時，它只有用所剩不多的資金來付款，不能通過再集資的方式疏通債務。到１９９０年２月，德萊克賽爾僅支付商業票據一項就支出了５．７５億美元。約瑟夫認為公司仍有１０億美元資金，主要壓在滯銷的垃圾債券的投資上和融資買斷業務的股本權益上。他開始計劃進行某種資金輸入，方法可能有兩個：一是通過一攬子的股本銷售，即把公司手中最好的融資買斷業務的股本轉手；二是從德萊克賽爾被管制的經紀分公司向控股公司轉移３億美元資金。