貝恩的角色4

「供股」計劃宣佈當天，在香港的新聞發佈會上，當被問及「通過包銷國美電器新股，貝恩是否會從9。8%增持至20%以上」時，竺稼說：「貝恩的持股量從最低的9。8%增加到最高的23。5%，只有在供股由我們全部來購買時才會出現。但是我自己估計，這樣的可能性是極小的。」顯然，竺稼這句話是誠實的。

之後一天，6月23日，國美電器的股價大漲68。75%，從1。12港躥升至1。89港元。對於國美電器的老股東來說，如果能夠以0。672港元的價格買入國美電器股票，直接賬面收益將高達近200%。有誰會放棄這種無風險套利的機會？陳曉當時便稱，「0。672港元的價格是難得的機會，我相信沒有人不會參與供股，我本人一定會參與其中」。

而貝恩，由於當時還只是國美電器的債權人，所以，它沒有資格參與此次供股。除非，有老股東不參與供股，它們的份額才由貝恩來包銷。

「黃光裕先生參不參與供股，我現在也不能說得很清楚。」這一次，竺稼沒有說實話。因為，6月22日之前，他已經與黃光裕家族達成一致，大股東黃光裕不會參與此次「供股」。

「黃光裕先生最後的股權比例是多少，我自己覺得，一般情況來看，他的股權會比貝恩投資的股權大，這是我的一個預期。」竺稼還說。

事實上，這個賬，他已經在心裏算了無數次了。竺稼對貝恩持股比例的預期，當然不止9。8%（可換股債券部分）。

在「幾乎所有老股東都會參與供股」的狀況下，貝恩最終能夠包銷的，會是「承諾不參與供股」的黃光裕應得的那部分，也就是22。97億股的35。55%，約8。166億股。

此次供股之後，在貝恩不把「可換股債券」轉換為股票的情況下，國美電器的總股本將擴大為150。56億股（127。59億+22。97億=150。56億），其中，貝恩通過包銷黃光裕應得的8。166億股，佔比5。4%。而黃光裕的持股數量將仍為45。35億股，持股比例將從35。55%下降至30。1%。

不多不少，正好觸及黃光裕家族的底線。現在看來，也許是在這種意義上，貝恩兌現了對黃光裕的承諾：在我轉股之前，讓你繼續持有國美電器30%以上的股權。

但是，請不要忘記，貝恩手中還「潛在地」持有16。28億股國美電器股票（可換股債券）。若黃光裕果真按照承諾不參與供股，他將被貝恩和陳曉推至懸崖的邊緣。

因為，在「供股」完成之後，只要貝恩將手中的「可換股債券」轉換為16。28億股國美電器股票，則國美電器的總股本將進一步擴大為166。84億，貝恩的持股比例將從5。4%上升至14。64%，而黃光裕的持股比例，將從30。1%進一步攤薄至27。2%。

痛失30%的黃金持股比例，黃光裕將由國美電器創始股東，變成不折不扣的「財務投資者」。

221這就是貝恩「兩步走」方案的目標，這就是「技術含量」。

但最終，黃光裕沒有兌現「不參與供股」的承諾。

2010年9月，一名貝恩董事對媒體抱怨稱，「去年6月，大股東方面曾表示不參與供股，但7月底的供股他們還是參與了」。

2009年7月31日，國美電器公佈了「供股」的最終結果：以「供股」方式增發的22。97億股，被老股東認購了22。62億，占「供股」總數的98。4828%，而給貝恩這個包銷商留下了1。5172%，只有34，844，605股。

此次增發完成後，在貝恩轉股之前，它最終在國美電器（擴大后股本）的持股比例僅為0。2%，而不是竺稼志在必得的5。4%。

理想與現實的差距太大了！貝恩，有理由憤怒。

222現在，讓我們樸素一點回顧一下，這「供股」計劃是如何出爐的。

顯而易見，這個方案一定是貝恩與陳曉共同制定的。「供股」與貝恩認購國美電器發行的「可換股債券」，是一個兩步走的整體方案。

在以1。108港元的「高價」認購國美電器股票（可換股債券）后，貝恩之所以同意以0。672港元的「超低價」向老股東發行股票，只能有一個理由，它自己也可以從中得利。2009年上半年，貝恩為投資國美電器準備了超過30億的港幣，除了認購18億港幣的可換股債券，其它的資金便是用來參與「供股」的。

由於貝恩當時只是國美電器的「債權人」，不能參加供股，所以，它只能與黃光裕私下達成協議，只要黃光裕答應不參加供股，則黃光裕應得的份額，將由它這個包銷商獲得。