1、國美的金礦

黃光裕雖然只有小學文化，但在老家小學老師眼中黃光裕非常聰明。從16歲進京打拚創建國美電器，直到取得後來的成功，每一個發展歷程中，都顯示出黃光裕的聰明。即便有許多高學歷的人聲稱自己比黃光裕還聰明，但"胡潤中國富豪排行榜"只有黃光裕榮登三屆第一，而那些自詡比黃光裕更聰明的人，卻在自怨自艾為別人打工，為命運蹉跎。

黃光裕厲害之處是找到了一個可以隨時供其使用的"現金礦"，這個可以供黃光裕長期大量免費使用的現金礦來自國美電器的供應商，這就是在業界毀譽參半的類金融模式，該模式所截留資金在國美電器財報中屬於應付賬款，可以靈活運用。這一發現為國美電器自身的快速擴張奠定了資金基礎，也為黃光裕做大地產和其他投資業務提供了資金來源。

"這些應付賬款好比免費資金，要被調去做更高收益的投資。在國美最好的時期，資金一年可以周轉16次。現在銷售速度下滑，周轉率差遠了。"國美電器一位早年的會計透露了國美資金運作秘密。

類金融模式的發展分幾個階段：

1.國美電器起步階段，從供貨商處用現金提貨，包括收購被罰沒的走私產品和從廣東沿海販運電器；

2.規模逐步成型階段，向供貨商申請賒銷貨物；

3.規模壯大之後，憑藉渠道優勢，制定90天的賬期規範與供貨商的貨款結算時間。

不過，賬期本來也是企業之間正常的資金結算模式，國美電器的供貨商與它自身的供貨商之間也存在賬期，很多行業也都存在類似的拖欠貨款現象，但國美電器憑藉規模優勢所佔貨款驚人，且黃光裕對此善加利用，將這部分資金投向房地產、期貨和證券，創造了驚人的財富。

黃光裕能夠這麼操作，主要是基於他做的是流通業。在這個行業中，國美電器與消費者之間是現金結算，因此在與供貨商結算之前，現金會在國美電器賬面上趴着，而供貨商則不具備這個條件，必須要等國美電器賬期到了手中才能有現金，沒有截留現金的周期。

在"供應商-國美電器-消費者"整個鏈條中，供應商處於弱勢地位，他們向國美電器供貨之後，一般3-4個月才能拿到貨款，有些小的供應商結款時間可能長達6個月。

類金融模式成型后，國美電器利用供貨商的資金快速擴張門店，而同時，可以截留供貨商更多的現金供自己使用。因為，門店越多，意味着供貨商供應的產品越多，而國美電器的銷售總量越大，獲得的銷售收入越多，賬面上的現金也就越多；獲得的現金越多，國美電器就可以開更多的門店。由此循環往複，國美電器依靠供貨商資金規模越做越大。

要想讓這個系統循環流暢，必須保證銷售暢通，而低價就成為國美電器保持商品銷售通暢的關鍵。

低價快速銷售商品給國美電器帶來龐大的現金流。從2004-2007年，國美電器應付賬款快速增長。

國美電器應付賬款2004-2007年數據

同一時期，國美電器門店數量也在急速地擴張中，而門店網絡已經延伸到二級城市。

國美電器門店數量2004-2007年數據

國美電器門店數量分佈表（截至2007年12月31日）

區域 旗艦店 標準店（超市店） 專業店 合計

北京 7 49 1 57

上海 10 43 6 59

天津 6 25 2 33

成都 2 55 0 57

重慶 3 2 10 24

西安 1 19 23 43

瀋陽 3 17 0 20

青島 2 17 0 19

濟南 2 15 0 17

深圳 3 53 1 57

廣州 2 82 4 88

武漢 1 20 0 21

昆明 3 12 1 16

福州 2 38 2 42

廈門 1 25 0 26

杭州 2 11 1 14

河南 1 27 0 28

寧波 1 7 0 8

南京 1 21 0 22

無錫 2 5 0 7

常州 1 9 0 10

蘇州 1 14 0 15

合肥 0 12 0 12

徐州 1 9 0 10

唐山 0 9 0 9

蘭州 2 7 0 9

溫州 1 2 0 3

合計 61 624 41 726

與此同時，國美電器的供應商則陷入越來越嚴峻的發展困境，通過國美賣的產品越多則越虧錢。更讓供貨商和公眾對黃光裕不滿和嫉妒的是，黃光裕可以用別人的錢將公司做得如此之大，同時還可以凌駕於供貨商之上。

黃光裕性格中的狂傲不馴註定要使其走向極端。

國美電器現金及現金等價物2004-2007年數據

得了別人便宜之後的黃光裕到處招搖吹噓他通過這種模式可以獲得多少資金，無疑招致更多人對他的憤懣。

"巨大的現金就在我這兒，誰也說不清它是誰的，如果不加以利用，豈不是一種機械的經商頭腦?"黃光裕曾洋洋得意地說，"我能提供大規模的短期融資，不過一定要限定在3個月之內，超過3個月就不行了。"意思是，這些錢不但國美電器可以用，而且就算用不掉還可以拿出來放貸。

格林柯爾系顧雛軍前車之鑒不遠，黃光裕大有步其後塵的架勢。

顧雛軍也曾採取過類金融循環壓榨上游供應商，從而遭到廠商一致討伐，最終身陷囹圄。他掌控下的科龍電器（000921.SZ）通過採用電子採購、聯合採購等諸多手段壓低了進貨價格，而且拖欠貨款，以此截留資金自用。

由此可見，黃光裕和顧雛軍似乎都有點"聰明反被聰明誤"。蘇寧電器也曾採取類金融模式佔用供應商的貨款，可蘇寧電器維護供應商的關係更加溫和，且張近東給人感覺更像文化人，沒有黃光裕的霸氣，使蘇寧電器免於成為眾矢之的。

國美電器和蘇寧電器給人是截然相反的兩種感覺。國美傳達的信息是兇狠、霸道，而蘇寧傳達的是親和力。這種親和力包括對政府、供應商、媒體、大眾和員工。

張近東是全國工商聯副主席，與政府保持着良好的合作關係，而黃光裕桀驁不馴的性格與政府人員的辦事作風格格不入；但凡有供應商的高層訪問蘇寧，張近東必親自接待，而國美電器頂多是陳曉接待，黃光裕基本不出面；逢年過節，張近東必會給所有認識的媒體朋友發祝福短訊，而媒體現在已很難見到黃光裕；蘇寧電器請了潘偉柏、孫儷做形象代言人，陽光、親和，而國美電器仍然只是傳達價格屠夫的信息；張近東將股份分給對企業有幫助的員工，將企業公眾化，而黃光裕和家族成員獨佔國美電器股份。

因此，同樣採用類金融模式壓榨供應商的國美電器和蘇寧電器會招致不同眼光，國美成為眾矢之的，而蘇寧電器成為大家的乖寶寶。社會主流人群基本都說蘇寧好話。

在家電連鎖企業的盤剝下，家電廠家的發展一直舉步維艱。於是，格力電器退出國美電器的銷售渠道，建立股份制的地方銷售公司；TCL集團投資2億元人民幣開闢新途，打造幸福樹電器連鎖有限公司，以避免國美電器等零售商的盤剝；長虹電器也開始專註於自己的3C專賣店的建設。

黃光裕類金融模式2006年開始面臨壓力。這一年的10月18日，商務部、發改委、公安部、國稅總局和工商總局聯合頒佈了《零售商供應商公平交易管理辦法》，就零售商在存貨風險承擔、通道費收取和付款期限三方面作了原則性的規定，以此來約束和規範廠商關係。《辦法》第十四條規定："零售商與供應商按商品的屬性在合同中明確約定貨款支付的期限，但約定的支付期限最長不超過收貨后60天。"

另外，2006年開始，銀行要求國美電器提供比例高達61.71%的應付票據保證金並附加第三方擔保，國美因此需要大量的保證金來進行票據承兌，資金壓力大增，嚴重影響了國美的類金融循環的資金使用效率。

除現款外，國美對廠家的貨款支付方式，一般採用賬期和承兌匯票。賬期的周期一般為1個月左右，承兌匯票期限一般是3個月左右（即國美在拿到廠家貨物時，支付給對方承兌匯票，廠家3個月後就可以在銀行取出現金）。銀行為國美擔保，國美對銀行支付一定比例的保證金，大約為20%。越開店，銀行承兌匯票就越多，壓下的廠家貨款就越多。有人曾推測，國美的賬上怎麼也趴着30億-40億元的現金。如果銀行提高國美的保證金比率，勢必影響國美的資金周轉總量和效率。

國美電器2005年收入為179.59億元，2004年4-12月為97.16億元，也就是說，收入的增幅不足1倍，而已抵押存款則增長了2.48倍，增加了22.31億元。2005年末，國美電器的貨幣資金（包括已抵押存款、現金及現金等價物）達到42.12億元，佔總資產的比例的44.97%。

根據會計報表附註，已抵押存款為就應付票據抵押的定期存款，也就是為開具銀行承兌匯票存入的保證金。2005年末，國美電器應付票據和應付賬款餘額為68.05億元，保證金為31.33億元。根據現金流量表，2005年末，國美電器應付票據和應付賬款比上年末增加了36.17億元，而保證金增加了22.32億元，也就是說，即使應付賬款沒有增加，公司為新增加的應付票據也存入了61.71%的保證金。

國美電器在銀行的信用評級並不高。以中國工商銀行為例，該行規定："辦理銀行承兌匯票業務，應按照客戶信用等級收取保證金。AA級（含）以上客戶可免收保證金；AA-級客戶收取匯票金額10%（含）以上的保證金；A＋、A級客戶收取匯票金額30%（含）以上的保證金；A-級客戶收取匯票金額50%（含）以上的保證金；BBB級（含）以下客戶收取100%的保證金。AA-級（含）以下、A-級（含）以上客戶按規定比例繳存保證金以後的差額部分應當提供足額有效的擔保（抵押、質押或保證）……但對現金流量充足、穩定，對我行綜合貢獻度大，無不良信用記錄的客戶，經一級（直屬）分行批准，可免除保證金之外差額部分的擔保。"

2008年11月，黃光裕被抓后，為了爭取供應商的持續支持，12月以來國美電器在與供應商的貨款結算中一直存在的拖欠情況部分得到了解決。以往國美電器的貨款賬期一般在90天，現在正常賬期基本都能結算，而以往這些只有海爾、西門子、三星等個別企業享受到的待遇，現在大多數企業都能享受到。"黃光裕事件"后，家電業內對未來電器連鎖商業模式的走向猜測很多，甚至有人預測其"先貨后款"的模式可能會逐步過渡到"先款后貨"的模式。果真如此的話，黃光裕背後龐大的資本運作版圖將面臨資金枯竭的危險。